隨著8月銷量和二季度財報的先后發布，蔚來汽車能否“撥云見日”成為行業焦點。
從交付數據來看，蔚來成績不錯。9月1日公布的8月交付數據顯示，當月共交付新車31,305輛，同比增長55.2%，環比增長近49%，創歷史新高。2025年1 - 8月，累計交付量達166,472輛，同比增長30%。
值得一提的是，這是時隔34個月，蔚來月銷首次超過理想，在月銷3萬輛的“分水嶺”上，實現位置互換。
9月2日晚間蔚來汽車發布截至2025年6月30日的財報，財報顯示，其2025年上半年營收為310.43億元（約43.33億美元），較上年同期的273.55億元增長13.5%。上半年凈虧損為117.45億元（約16.4億美元），上年同期的凈虧損為102.31億元。
同時發布的2025年二季度財報，數據有喜有憂。喜的是，交付量達72,056臺，同比增25.6%、環比增71.2%；營收190.1億元，同比增9.0%、環比增57.9%；綜合毛利率10.0%環比顯著提升，其他銷售毛利率轉正至8.2%創新高，現金儲備272億元且環比增長，研發投入30.1億。
憂的是，二季度凈虧損49.948億元，雖較前兩個季度有所收窄，但仍處于虧損狀態，8月同期凈虧損達到67.5億元，依然暴露“賣得越多虧得越狠”的困局。
這其中，是換電站年耗17億現金流、研發多線作戰、價格戰壓縮利潤這三重因素嚴重吞噬了盈利空間。換電站重資產運營成本高昂，研發上多線推進導致費用激增，價格戰又進一步壓縮了利潤空間，使得蔚來盈利之路充滿挑戰。
面對困境，蔚來積極應對。9月2日，在2025年二季度財報電話會上，蔚來創始人、董事長、CEO李斌表示，樂道L90的熱銷提升了樂道品牌的勢能，促進了L60的需求增長，8月份L60的訂單創造了今年新高。他強調，將采取全面提升組織運營效率和加強各部門商業敏銳度兩大核心策略。
李斌進一步表示，蔚來公司長期致力于實現20%的毛利率目標。具體而言，蔚來品牌先達成20%，再向25%努力；樂道品牌在15%毛利基礎上爭取更高；螢火蟲毛利率目標約10%。
“公司在產品定義時已經做好充分準備，為激進定價進行較強的成本支撐，蔚來公司新一代產品有充分的成本競爭力，這是基于長期自研技術積累以及成本控制措施達到的降本能力。”李斌強調。
蔚來CFO曲玉稱，四季度樂道L90和全新ES8都將實現完整季度交付，整車毛利率目標是16% - 17%之間，以此達成盈虧平衡目標。李斌還透露，樂道L90和全新ES8將在10月提升產能，公司目標是今年四季度做到5萬臺月交付量。同時，李斌表示公司通過降本增效舉措，二季度經營虧損環比收窄超30%，成本優化效果顯著。
盡管蔚來交付數據亮眼，但實現2025年第四季度盈利目標仍面臨重大挑戰。不過，從蔚來積極應對的策略和不斷釋放的利好信號來看，蔚來“撥云見日”，并非沒有可能。
8月26日，蔚來股價在過去60天內從低點上漲超過90%，顯著超越恒生指數9%的漲幅。摩根士丹利在最新研報中指出，該輪漲勢主要由四大因素推動：ES8車型預訂量強勁、增長資金流入呈現良性態勢、市場情緒顯著改善、股價上漲的自我強化效應顯現。
摩根士丹利預測，蔚來2025年凈收入預計達到1012.44億元人民幣，2026年增長至1393.23億元人民幣，2027年進一步攀升至1753.39億元人民幣，并預計在2028年實現凈利潤盈虧平衡。大摩維持對蔚來的"增持"評級，目標價為6.5美元，較當前6.34美元的收盤價仍有3%的上升空間。
能否跨越5萬月銷大關？
蔚來希望通過換電模式構建“護城河”，8100座充換電站一定程度上緩解了用戶的里程焦慮。但重資產運營代價高昂，按單站年運維費50萬元算，現有換電站每年消耗17億元現金流。且當前換電站日均服務僅35次，利用率不足40%，遠未達60%的盈虧平衡點。
研發端，蔚來面臨戰略抉擇。NT3.0平臺、樂道和螢火蟲子品牌同步推進，讓Q2研發費用環比激增28.7%。2025年要同時投放9款新車，單車型研發成本分攤壓力巨大。
生態布局上，蔚來雖有前瞻性，BaaS電池租賃滲透率達40%，NIO Life周邊產品年營收超10億元，但非車業務營收占比不足5%，難與特斯拉FSD軟件收入占比12%的成熟模式抗衡，難以成為利潤支柱。
價格策略方面，樂道L90降價3萬換取銷量，單車利潤壓縮至1.5萬元，雖短期提振交付量，卻可能陷入“越賣越虧”的惡性循環。有觀點認為，蔚來月銷需提升至5萬輛才能觸發規模效應。
不過，蔚來也在積極調整。李斌表示，基于共享十二全棧技術創新和全國充換電網絡，公司通過三個品牌服務更廣泛用戶群體，多品牌戰略從三季度起助力提升各細分市場份額。
其宣布的“三箭齊發”戰略已有調整跡象，主攻15萬級大眾市場，螢火蟲聚焦微型車，NIO堅守高端。若能嚴格執行分層定位，配合2025年9款新車的產品攻勢，借鑒特斯拉產品精簡、技術降本、換電模式轉型等策略，蔚來或可打破“叫好不叫座”的魔咒，實現可持續發展。
當下，新能源汽車市場競爭白熱化，比亞迪月銷破30萬、小米汽車單月交付超3萬，賽道已進入淘汰賽階段。在此背景下，蔚來不斷豐富品牌矩陣、優化產品性能與價格策略，8月交付量超3萬，為下半年銷售開了好頭，發展勢頭強勁。
李斌表示，在共享蔚來十二全棧的技術創新，以及覆蓋全國的充換電網絡基礎之上，公司通過三個品牌服務更廣泛的用戶群體，從三季度開始蔚來公司銷量的增長將來源于多品牌戰略的落地和實施，多品牌戰略將助力公司提升在各個細分市場的份額，實現可持續和更美好的企業使命。
不過，蔚來也面臨巨大挑戰，2025年需完成樂道品牌15萬級走量、換電站利用率提升至60%、供應鏈賬期縮短至150天內三個關鍵指標。
正如李斌所言，要跨越月銷5萬輛生死線，實現從資本輸血到自我造血，還得平衡極致服務與商業理性。
20%毛利率目標
當下，規模擴張與盈利平衡是中國造車新勢力面臨的終極拷問，2025年或成蔚來生死轉折點，除了跨越月銷5 萬輛實現自我造血，毛利率也很關鍵。
當前，蔚來經營態勢復雜，有向好跡象，也暴露諸多問題。積極方面，財務和交付亮點頗多。財務上，虧損收窄，二季度凈虧損49 億元，環比減虧 26%，正“接近財務狀況的結構性拐點”；毛利率穩步回升，本季度綜合毛利率回升至10.0%，整車毛利率為 10.3%；現金儲備尚足，截至 Q2 末有 272 億元，較上季度增加 12 億元。
再是交付成績亮眼，8 月交付 31,305 輛，同比增長 55.2%，創歷史新高，三品牌戰略成效初顯。新上市的樂道 L90 上市 10 天訂單破 7000 輛，首月交付超 1 萬輛，是蔚來銷量破萬最快的車型。截至 8 月底，蔚來累計交付新車已達 838036 輛，三大品牌覆蓋 20 萬元 - 50 萬元價格帶。2024 年，蔚來汽車全年營業收入達 657.3 億元，同比增長 18.2%，主要得益于交付量攀升和產品結構優化，樂道品牌貢獻近 9%的交付量，成為第二增長曲線。
李斌表示，樂道L90 會在 10 月實現 1.5 萬臺產能，蔚來全新 ES8 10 月達到 1 萬臺產能，12 月達到 1.5 萬臺產能，公司目標是今年四季度月交付量達 5 萬臺。
他還稱，全新ES8 和樂道 L90 的熱銷，證明公司堅持的可充可換可升級純電技術路線能創造用戶價值，將引領大三排 SUV 進入純電時代，帶動其他車型銷量增長。
曲玉表示，依靠純電技術積累、關鍵零部件自研及成本控制措施，樂道L90 和 ES8 實現了系統性全面降本，到今年四季度，二者毛利率目標是20%。
無論如何，蔚來雖在銷量上取得突破，但盈利難題仍亟待解決。實現規模擴張與盈利平衡，將是其未來發展的關鍵。
增長動力在哪里？
在汽車市場競爭白熱化的當下，蔚來正在憑借多款車型的不俗表現，重回正軌。李斌透露，樂道L90 10月將實現1.5萬臺產能，全新ES8 10月達1萬臺產能、12月達1.5萬臺產能，公司目標是今年四季度月交付量達5萬臺。
樂道品牌無疑是蔚來近期的一大亮點。樂道L90上市首月交付便破萬，達10,575臺，創下純電大三排SUV上市交付破萬的最快紀錄，成為蔚來公司歷史上銷量破萬最快的車型。其訂單情況遠超預期，目前正與供應鏈合作伙伴提升產能以滿足市場需求。
8月29日，樂道亮相成都國際車展，七座版首發亮相，采用2 + 3 + 2座椅布局，提供靈活空間方案，還帶來全新車身顏色凝夜紫，預計9月下旬交付，為家庭用戶帶來高品質選擇。除外，樂道L60上市近一年用戶累計超6.4萬，兩款產品優勢互補，共同推動品牌月交付創新高。
蔚來核心戰略產品全新ES8同樣備受矚目。成都車展上，蔚來聯合創始人秦力洪告訴華汽研究院，大三排SUV市場總量穩定，今年因動力形式轉變或現明顯增量，國內自駕游火爆也促使大三排SUV更受歡迎，這是行業變化趨勢，也是中國城市人口結構和生活方式改變的體現。同時，他強調研發降本的重要性，如蔚來ET9、L90、ES8共用同款后電機分攤成本，自研芯片降低每臺車成本超一萬元。
此外，蔚來旗下螢火蟲品牌也表現出色。隨著品牌知名度增加，螢火蟲市場需求穩定增長，自開啟交付僅三個月便實現超10,000輛新車交付，成為高端純電小車市場第一名。其原創設計、旗艦安全和靈動駕乘體驗獲用戶高度認可，近期還與樂道L60一起獲得中保研歷史最高安全評級。
李斌稱，此前對蔚來全新ES8市場需求預估保守，實際市場反饋優于原計劃。基于此情況，蔚來品牌明確四季度將全力沖刺，達成每月2.5萬輛的產能目標。
此外，李斌表示，蔚來品牌明年會推出兩款大SUV，一款是ES9，一款是大五座SUV ES7。加上樂道L80，公司明年會有三款新的大SUV車型交付。
2025，是蔚來的產品大年。此刻，產品爆發的大幕已經掀開，蔚來能否等到純電的黃金時代？